新经典(603096)

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事件

新经典发布2023年半年报：2023年上半年公司营收4.4亿元（同比减1.37%），营业利润1.21亿元（同比增5.36%）；归母与扣非利润为0.88亿元、0.76亿元（同比分别增7.35%、1.43%）；销售毛利率、净利率为49.75%、20.46%；单季度看，2023年第二季度公司营收2.35亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），第二季度归母利润0.43亿元（同比增9.2%，环比减3.9%)。

投资要点

2023上半年618对公司主业略有影响单二季度营收环比增长但归母利润环比略下滑静待下半年改善

2023上半年公司主业图书策划与发行业务收入3.7亿元（同比减5.6%），毛利率49.61%，同比减少0.2个百分点，上半年图书市场需求复苏不及预期，但公司积极调整新品上市节奏应对行业变化，童书销售渠道和营销方式快速变化下公司主动放慢新书上市节奏，将编辑、营销和市场人员进一步整合，加强产品端和销售端联结，重建市场竞争优势。

单季度看，2023年第二季度公司营收2.35亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），同比下滑与6月电商节销售略相关，但单季度营收环比回暖；第二季度归母利润0.43亿元（同比增9.2%，环比减3.9%)，同比归母利润增长得益于成本控制及管理费用优化，环比归母利润下滑由于成本环比增26.7%、销售与管理费用也环比双增。行业端看，2023年上半年中国图书零售市场同比下降2.41%，公司主业表现与行业趋同；2023年下半年伴随新品的陆续推出，加码童书营销等举措，有望助力主业改善。

2023上半年自有IP表现较好2023持续推进海外业务提效

2023年上半年公司覆盖全渠道营销销售体系，推动营销销售的同频共振，提升销售转化率。2023年上半年公司坚持以版权资源为核心，以优质内容为驱动，持续优化选题结构，推动内容多元化传播与转化，提升精细化运营能力。上半年自有IP如bibi动物园IP开发稳步推进，推出《bibi动物园等你好久啦》作品销售排名较好（bibi动物园衍生图书《忍不住想打扰你》《等你好久了》已授权日语、繁体中文和越南语版本）。海外端，2023年上半年公司海外业务通过分析梳理各品牌的市场表现，进一步优化选题结构，推进整合与提效，2023年上半年海外业务收入0.53亿元（同比增44.9%），剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用后利润亏损1108万元，较同期收窄19%（后续亏损有望持续收窄）；通过发展海外业务，公司将有望进一步充实版权内容库，并在此基础上构建版权运营能力，助力优质内容释放较大价值。

盈利预测

维持“买入”投资评级。预测公司2023-2025年营收10.2\11.8\14.4亿元，归母利润分别为1.66\2.04\2.54亿元，EPS分别为1.02\1.26\1.56元，当前股价对应PE分别为19\15.5\12.4倍，基于公司坚持优质内容供给，推出“畅销且长销”图书（如《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等，及王朔《起初·竹书》、东野圭吾《白鸟与蝙蝠》、余华《第七天》）等，具优质的版权资源与长销书储备，自有版权相关IP形象升级，海外持续推进整合与提效，维持“买入”投资评级。

风险提示

新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。