近日，正心谷举办了一场线下沟通会，正心谷新任基金经理张孝达分享了自己的投资体系、正心谷的投研融合以及2023年的市场观点，正文根据速记整理得出。

(资料图片仅供参考)

公开资料显示，张孝达毕业于北京大学，专注于二级市场投资研究12年，曾任职于平安养老资管、公募基金和大型券商研究所，企业年金股票投资管理规模超过百亿。张孝达此前在一场线上分享中，曾经复盘自己的投资结果。他认为，过往的业绩都是基于深度研究和持续拓宽行业能力圈的选股能力带来的，此外，管理年金产品的经验提升了组合管理能力，强化了操作纪律性，做止盈比较坚决。

观点摘要

1．不做任何博取收益的动作，看不清楚的时候要忍住。

2．我的投资体系由四部分组成，包括底层、研究、投资、风控。

3．更加注重研究的前瞻性和研究效率的平衡。

4．致力于个人的风控前置与公司的风控体系相结合。

5．正心谷在医疗健康领域的研究与产业积累，能为我拓宽更多行业能力圈。

6．一些板块的修复有很多前提条件，这些前提条件只能假设但是不能确定。

7．看好消费和互联网领域的结构性复苏。

8．宏观经济复苏过程中，一些优质周期成长股存在投资机会。

Q&A整理

▶如何定义自己的投资体系？

企业年金管理对均衡要求很高，过去几年，我一直在均衡的行业配置思路下取得了较好的投资回报，对于绝对收益的投资也有比较深刻的理解。

我的投资体系由四部分组成，包括底层、研究、投资、风控：

底层包括价值观、性格、思维方式、自我管理能力等多个方面，底层基础的持续建设是投资体系的基石，决定长期业绩，也有助于规避系统性风险。

研究是整个投资体系中的核心。我一直坚信长期聚焦于行业与公司研究，一定能产生α，因此对于行业公司的深度研究，占据了我平时工作90%以上的时间和精力。一方面，要努力拓宽行业能力边界，每一年都会深入学习新的行业，努力做到制造业、消费、低估值的价值与周期，三大风格平衡，从研究角度为一个行业均衡化的组合做坚实的支撑；另一方面，积极研究、理解、储备不同行业中的优秀公司，为在合适的时机配置该行业找到有力的抓手。

投资是整个体系中的输出端，目的是最大化地变现认知，无论是底层认知，还是对具体行业和公司的认知。投资上有两个比较重要的点，包括组合管理和止盈止损。

风控与上述三个环节是并行的，这四个维度结合，才能打造立体化的风控体系，将风控任务和压力拆解到底层、研究和投资三个不同环节，并且落实到一系列具体的动作上。

▶未来会给正心谷带来哪些新变化？

我已经与团队磨合差不多半年，这个问题可以从三方面来展开：

第一点从研究层面来说，就是研究的前瞻性和研究效率的平衡。我在平安管理的资金规模超过百亿，也经历了相对比较严格的考核，这种平衡性的持续锻炼还是比较充分的，我觉得大家也逐步会理解这种方法和投资视角的一些优势。一般而言，我喜欢提前3-6个月做研究储备，这样就有充分的时间去研究，也可以在有安全边际的位置积累筹码。

我们的医药团队、制造业与消费领域的研究同事对我的帮助都很大，而且我相信，在我的短板医药领域，通过正心谷在医疗健康领域的研究与产业积累，我会很快进入状态。

第二点从投资层面来说，我有很强的组合管理意识。这一点可能也会加入到公司的投资文化中，组合管理对投资的重要性不言而喻。组合管理的方法，有很多细致的功课要做，从长期来看，对组合收益的帮助是很大的。

第三点是个人的风控前置与公司的风控体系相结合。个股回撤、组合回撤的约束有专门的风控部门来执行，我努力把事前风控的理解和动作与正心谷的制度与方法结合起来，这种结合越紧密，整个风控体系才会越立体越有机。

▶如何面对压力？

过去也时常遇到有压力的阶段，但每到这种状态的时候，我的原则是非常明确：不做任何博取收益的动作，看不清楚的时候还是要忍住。我相信，以正心谷本身投研的积累，以及个人在多行业能力的储备，今年有机会逐步实现净值回升。

▶2023年是否有看好的机会？

我对今年的市场保持乐观。结构上，我们在多个重要方向看到了潜在的投资机会。第一，疫情管控放开后，出行、旅游、餐饮等行业的复苏性机会，以及放开后对相关医药和医疗器械的拉动；第二，以新能源汽车、电子元器件为代表的高端制造；第三，宏观经济复苏过程中，一些优质周期成长股的投资机会等。

鉴于国内宏观经济在复苏的过程中依然充满着不确定性，同时叠加海外有潜在的衰退风险，我们会更加积极地进行研究和调研，努力在更多的行业做优质公司储备。

▶ 2023年的市场风险会是什么？

风险也是多种维度的，市场其实就是社会和经济的映射。整体经济层面，这种复苏其实都是有不确定性的，比如消费场景的修复是确定的，但整个宏观经济对消费力的影响有多大还需要观察。

周期方面，取决于地产的销售会怎么样，以及开发商的拿地积极性，二季度将是重要的观察窗口期。在观察得到确定之后，我相信一些低估值的地产龙头以及相应的周期成长股会有不错表现。

包括我们看好的一些高端制造业的成长股，它们对手机销量、汽车销量都存在一些前提条件的依赖。我们之所以今年更加强调做均衡，是因为很多这种板块的修复确实有很多前提条件，这些前提条件目前只能假设但是不能确定。所以我觉得在市场不断往前发展的过程中，我们要紧密跟踪这些前提条件到底会不会兑现，在兑现有一些确定的信号之后，我们还会适当调整行业配置。