来源:招商宏观张静静团队核心观点事件:2023年6月28日,国家统计局发
来源:招商宏观张静静团队
核心观点
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事件:2023年6月28日,国家统计局发布5月全国规模以上工业企业绩效数据。5月份,规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.1%;规模以上工业企业利润累计同比增速为-18.8%(1-4月为-20.6%)。
5月份,营业利润累计同比增速降幅再度收窄,依然处于探底爬坡过程中。但在企业未完成去库存以及PPI同比下行未到达底部之前,工业企业利润增速爬坡速度可能依然较慢。
从详细拆解数据看:1)与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力依然较大,与4月份相比,应收账款平均回收期进一步增加,产成品存货周转天数出现好转。2)分所有制类型来看,国有工业企业、外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅均出现收窄。3)上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好,石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大;中游原材料加工业的利润增速均为负,其中黑色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工利润降幅居前,是整体工业企业利润增速的主要拖累项。中游装备制造业利润增速维持强势,依旧是整体工业企业利润增速的主要拉动项。汽车制造、通用设备制造延续亮眼表现,利润增速较上月进一步扩大。在内需依然偏弱,外需增速下降的背景下,下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大,就当月增速而言,纺织服装、服饰业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 ,木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业以及家具制造业的利润增速均由负转正 。
总体而言,与上个月相比,5月份公布的工业企业利润数据再次显示出探底爬坡信号,企业去库存的节奏进一步加快,除了中游装备制造业,下游多个行业的营业利润增速也开始明显爬升,营业收入增速依然为正,营业利润增速降幅收窄。
我们维持先前观点,当前正处于第6次工业企业利润探底阶段(从2000年开始计算),目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段,本轮工业企业利润增速爬坡回升趋势较为确定,但反弹速度大概率较为缓慢。
正文
核心观点:
总体来看:
5月份,营业利润累计同比增速降幅再度收窄,依然处于探底爬坡过程中。但在企业未完成去库存以及PPI同比下行未到达底部之前,工业企业利润增速爬坡速度可能依然较慢。
与上个月相比,39个主要细分行业中,有22个行业的营业利润累计增速出现回升,其他17个行业的营业利润累计增速均出现回落,其中回落幅度较大的行业主要是铁路船舶航空航天、有色金属矿采选、废弃资源综合利用、非金属矿采选、石油煤炭及燃料加工、煤炭开采和洗选等行业,回升幅度较大的行业主要是汽车制造、皮毛羽和制鞋、纺织服装和服饰、专用设备制造、水的生产和供应、燃气生产和供应等行业 。
具体来看:
与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力依然较大,与4月份相比,应收账款平均回收期进一步增加,产成品存货周转天数出现好转。
数据显示,规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.29元(4月为85.18元),同比增加0.87元(环比增加0.11元)。产成品存货周转天数为20.70天(4月为20.80天),同比增加1.70天(环比减少0.10天);应收账款平均回收期为63.60天(4月为63.10天),同比增加9.20天(环比增加0.50天)。
分所有制类型来看,国有工业企业、外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅均出现收窄。
其中5月国有工业企业利润累计同比增长-17.7%(4月-17.9%,去年同期9.8%),外商及港澳台商利润同比增长-13.6%(4月-16.2%,去年同期-16.1%),私营企业和股份制企业同比增长分别为-21.3%(4月-22.5%,去年同期-2.2%)和-20.4%(4月-22.0%,去年同期7.8%)。
上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好,石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。总体来看,仅黑色金属矿采利润增速小幅回升,其余各行业利润增速有不同程度下降。
数据显示,非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正,分别收录5.9%(4月10.8%)、1.3%(4月6.7%);石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负,分别收录-9.9%(4月-6.0%)、-18.7%(4月-14.6%)、-41.9%(4月-42.8%)和-67.7%(4月-62.5%)。从当月同比来看,煤炭开采洗选5月利润同比收窄至-32.3%(4月-35.6%),非金属矿采选利润同比大幅下降至-7.9%(4月32.3%),其余行业利润同比降幅均较上月有所扩大。
中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负,其中黑色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工利润降幅居前,是整体工业企业利润增速的主要拖累项。中游装备制造业利润增速维持强势,依旧是整体工业企业利润增速的主要拉动项。铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造利润增速居前,但较上月小幅度回落。汽车制造、通用设备制造延续亮眼表现,利润增速较上月进一步扩大。产销两旺背景下,汽车制造利润表现依然强劲,当月利润增速达101.5%。专用设备制造当月利润同比较上月大幅度上升。
数据显示,中游原材料加工业中,化学原料和化学制品、非金属矿物制品、有色金属冶炼加工、金属制品利润增速依然为负,但利润同比不同幅度回升,分别收录-52.4%(4月-57.3%)、-25.9%(4月-27.4%)、-53.0%(4月-55.10%)、-13.9%(4月-16.1%);石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造利润增速回落,分别录得-92.8%(4月-87.9%)、-102.8%(4月-99.4%)、-65.9%(4月-65.0%)。
中游装备制造业中,铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造利润增速居前但有所回落,分别录得35.5%(4月47.2%)、29.2%(4月30.1%);汽车制造、通用设备制造、仪器仪表制造利润增速进一步扩大,分别录得24.3%(4月2.5%)、23.4%(4月20.7%)、14.5%(4月9.6%);专用设备制造、计算机通信和电子设备利润增速分别回升至-0.1%(4月-7.4%)、-49.2%(4月-53.2%)。从当月同比来看,汽车制造利润增速大幅领先其它行业,录得101.5%;专用设备制造业利润增速大幅度上升至28.1%(4月0.2%)。
在内需依然偏弱,外需增速下降的背景下,下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大,文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓,但依然为负;农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。就当月增速而言,纺织服装、服饰业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业以及家具制造业的利润增速均由负转正。
数据显示,农副食品加工、文教工美体育娱乐用品、造纸及纸制品、印刷和记录媒介跌幅扩大,分别录得-39.5%(4月-36.3%)、-8.3%(4月-6.7%)、-52.4%(4月-51.6%)和-16.8%(4月-15.6%);纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、医药制造、食品制造、纺织业、家具制造和利润降幅放缓,但持续维持低位,分别录得-8.2%(4月-17.9%)、-10.6%(4月-26.7%)、-21.9%(4月-23.8%)、-0.5%(4月-2.6%)、-27.8%(4月-30.2%)和-7.40%(4月-12.3%);橡胶和塑料制品增速持续上升,录得3.30%(4月1.4%);烟草制品增速略有回落,5月录得5.90%(4月6.7%);酒饮料和茶制造利润增速保持高位,5月为11.5%(4月11.6%)。
此外,公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较高,燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大,5月收录238.8%(前值为235.7%),电力热力利润累计同比增速收窄,但仍然保持高速增长,5月收录45.9%(前值为47.2%),水生产和供应增幅扩大,收录12.5%(前值为5.8%,22年同期28.96%),燃气生产和供应利润增速由负转正,收录0.50%(前值为-4.7%,22年同期18.72%)。
总体而言,与上个月相比,5月份公布的工业企业利润数据再次显示出探底爬坡信号,企业去库存的节奏进一步加快,除了中游装备制造业,下游多个行业的营业利润增速也开始明显爬升,营业收入增速依然为正,营业利润增速降幅收窄。我们维持先前观点,当前正处于第6次工业企业利润探底阶段(从2000年开始计算),如果按最近两次探底历史来演绎的话,至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间,预计工业企业利润增速转正最早需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段,本轮工业企业利润增速爬坡回升趋势较为确定,但反弹速度大概率较为缓慢。
风险提示:
内需恢复力度低于预期。
本文源自:券商研报精选